Эксперт о том, почему «крипта» с ее чисто спекулятивной концепцией так привлекательна.
Крипторынок переживает бурное время. Объемы торгов значительно превышают все предыдущие показатели. Один из рекордов был установлен в ночь на 6 декабря. Почему так происходит? Ценность крипторынка близка к нулю, а его капитализация, достигающая почти 4 триллионов долларов, основана лишь на надежде на спекулятивный успех. Это напоминает схему, где ценность определяется количеством людей, верящих в нее, а не реальными экономическими показателями, поясняет финансовый аналитик Павел Spydell Рябов. В повседневной жизни практически отсутствуют сценарии использования криптовалют.
Такого еще не было
Не успел Биткойн достичь отметки в 100 тысяч долларов, о чем активно сообщали мировые СМИ, как в ночь на 6 декабря произошла одна из самых масштабных ликвидаций длинных позиций. Общая сумма ликвидаций превысила 0,5 миллиарда долларов на всех деривативных площадках, что привело к сильнейшему движению за всю историю торгов, взвешенному по объему.
В течение всего трех минут, начиная с 1:27 по московскому времени, Биткойн обрушился на 8-10% (в зависимости от биржи) при рекордных объемах торгов.
В этом году аналогичные, хотя и менее мощные по объему и скорости ликвидаций, движения наблюдались 5 августа.
Прошел ровно месяц с начала самого сильного ралли на крипторынке в истории. Вот ключевые данные по собственным расчетам на основе торговых данных:
- Капитализация крипторынка на пике оценивается от 3,7 до 3,9 триллионов долларов в зависимости от источника. CoinGecko и Cryptorank предоставляют оценку ближе к 3,9 трлн, в то время как CoinMarketCap указывает около 3,72 трлн. Эти цифры зависят от количества менее значительных криптовалют, учитываемых в расчетах.
- С минимумов 4–5 ноября до максимумов 5 декабря было создано свыше 1,5 триллиона долларов капитализации.
Перед началом текущего ралли, которое охватывает период с середины октября 2023 года по 16 марта 2024 года, было создано более $1.7 трлн капитализации. Этот процесс длился 5 месяцев и проходил в два этапа, причем второй импульс наблюдался с 7 февраля по 16 марта.
В предыдущем бычьем цикле, который длился с 20 июля по 10 ноября 2021 года (около 3.5-4 месяцев), было сформировано более $1.8 трлн, что привело к установлению исторического максимума. Еще ранее, с середины октября 2020 года по 12 мая 2021 года, капитализация увеличилась на $2.2 трлн за почти полгода. В истории криптовалют не было бычьих циклов с увеличением капитализации более $1 трлн.
Текущий импульс не устанавливает рекордов по объему создания «стоимости», но отличается высокой интенсивностью. В 2021 году несколько раз генерировалось около $1 трлн за 30 дней, в то время как в феврале и марте этого года за 40 дней было добавлено более $1.1 трлн.
●Объемы торгов значительно превышают все предыдущие показатели. За 30 дней на спотовом рынке объем торгов составил свыше $6.5 трлн согласно данным CoinMarketCap, что в 3-4 раза больше, чем за три месяца до начала ралли, почти вдвое превышает пиковый объем в начале года и на 1.3-1.4 раза больше предыдущих рекордов за 30 дней в 2021 году.
Объем торгов на рынке деривативов стабильно превышает $1 трлн в день, хотя точные данные сложно получить из-за низкого качества информации от многих операторов. Оценочный объем торгов на всех криптобиржах за 30 дней составляет около $40-45 трлн, что примерно в 5-6 раз больше обычного уровня.
● С начала ноября Tether выпустила более 16 миллиардов USDT, что стало самой быстрой эмиссией с первого квартала 2021 года.
● Чистый приток в все Bitcoin ETF за период с 6 ноября по 4 декабря составил 9 миллиардов долларов. Ликвидность в Bitcoin ETF начала поступать с 11 октября — за это время было накоплено 14 миллиардов долларов, что превышает объем накоплений с начала января по середину марта (12,5 миллиарда долларов). С момента внедрения Bitcoin ETF до 11 октября чистый приток составил 18,3 миллиарда долларов, что означает, что после 11 октября было аккумулировано 44% всех денежных потоков за год.
● Общий объем ликвидаций позиций на всех биржах и всех криптоактивах в сегменте деривативов (без учета спота) за 30 дней превысил 25 миллиардов долларов, что в 5-6 раз превышает норму и составляет 1,6 раза больше, чем выпустила Tether.
● Сентимент на крипторынке, который в начале ноября достиг наибольшей депрессивности с 2022 года (особенно по альткоинам), к началу декабря сменился на терминальную эйфорию, близкую к полной иррациональности. Подобные истерические настроения с учетом открытого интереса наблюдались всего три раза в истории: в марте 2024, ноябре 2021 и мае 2021.
Наибольший импульс наблюдался среди высококапитализированных криптоактивов, большинство из которых обновило свои исторические максимумы, тогда как активы с капитализацией от 1 до 10 миллиардов еще далеки от своих пиковых значений.
Учитывая рост капитализации, открытого интереса, объемов торгов и информационного вовлечения, сейчас наблюдается самый мощный выброс за всю историю крипторынка.
Сущность крипторынка
Считаю, что многие не осознают или не до конца понимают, что основная суть крипторынка заключается в перераспределении ликвидности от неопытных участников к криптобиржам, организаторам инфраструктуры, маркетмейкерам, крупным игрокам и эмитентам токенов.
За последний месяц уже было перераспределено более 25 миллиардов долларов только через принудительные ликвидации.
Крипторынок не создает внутренней экономической ценности, как, например, компании, производящие товары или услуги, и в целом не генерирует добавленную стоимость для экономики, за исключением инфраструктуры, существующей как самостоятельный элемент.
Блокчейн-технологии представляют собой совершенно другую парадигму взаимодействия в цифровом мире, тогда как я говорю именно о криптотокенах и криптоактивах с рыночным ценообразованием.
Крипторынок можно рассматривать как глобальную децентрализованную сеть, предназначенную для замыкания и перераспределения избыточной ликвидности. Объемы торгов наглядно это демонстрируют. Концепция круглосуточной работы без привязки к конкретным географическим точкам или национальным валютам создает условия для постоянного перемещения капитала между участниками — своего рода цифровое казино.
В этом есть значительные преимущества — ни один актив в мире не обладает такой волатильностью, как криптовалютный рынок. Эта волатильность возникает из-за отсутствия реальной ценности и высокой маржинальной нагрузки, что затрудняет удержание позиций и создает резкие движения цен. Триггеры для этих колебаний часто обусловлены экзогенными, зачастую манипулятивными, факторами.
Участники рынка приобретают и продают токены не для того, чтобы владеть ими, а с целью спекуляции на колебаниях цен. Это чисто спекулятивная концепция, но именно в этом и заключается привлекательность криптовалют.
Психологические паттерны и распределение ликвидности остаются неизменными, поэтому принцип «Pump & Dump» становится основным: после накопления активов следует резкий рост, затем распределение и обратное движение. Этот процесс повторяется бесконечно.
Реальная ценность криптовалютного рынка близка к нулю. Капитализация почти в 4 триллиона долларов формируется за счет открытого интереса — доступной и распределенной ликвидности среди широкого круга участников, а также ожиданий доходности. Это связано с психологией денег.
В отличие от традиционного бизнеса, где за акцией стоят реальные товары и услуги, прибыль, производственные мощности и бренд, большинство криптовалют не предлагает ничего, кроме спекулятивных надежд.
Сам факт участия множества агентов создает иллюзию ценности, напоминающую схему, где ценность определяется количеством верующих в неё, а не результатами реальной экономической деятельности и эффектом ликвидности.
В реальной экономике при оценке стоимости активов учитывается множество инерционных показателей, таких как инфраструктурные объекты, производственные линии, контракты, патенты, материальные ресурсы и человеческий капитал. Эти факторы не исчезают мгновенно, и стоимость компаний или активов не может упасть до нуля, поскольку они обладают определенной «базовой» полезностью.
В отличие от этого, в криптоиндустрии инерционных факторов обычно гораздо меньше, и их ценность может быть сомнительной. Проекты с ограниченной или неочевидной функциональной ценностью могут стремительно обесцениться из-за изменений в рыночных настроениях.
Второй аспект рынка — это инфраструктурный. Децентрализованные финансы и транзакционные операции вне традиционных финансовых систем минимизируют количество посредников и регуляторов.
Криптовалюты в основном нужны для обхода санкций, осуществления нелегальных и теневых операций, а также для проектов, которые не могут быть реализованы в рамках традиционной фиатной системы.
В повседневной жизни существует очень мало сценариев, где криптовалюта находит применение, если только вы не находитесь в стране, подвергшейся санкциям и изолированной от международного капитала.
Существуют стейблкоины для упрощения расчетов и консолидации ликвидности, токены инфраструктурных протоколов (таких как Ethereum, Solana, AVAX), которые взимают комиссии за транзакции, а также токены децентрализованных финансовых (DeFi) протоколов, позволяющие проводить операции кредитования и финансирования вне традиционной финансовой системы. Кроме того, есть различные проекты, такие как NFT и Utility Tokens.
